风险等级

中风险

业绩比较标准

沪深300 指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

基金经理

詹杰 -- 基金经理

投资目标

本基金应用“由上而下”和“自下而上”相结合的投资策略,通过行业的相对均衡配置和投资布局于具有持续增长潜质的企业,在有效控制风险的前提下,分享中国经济的持续增长,以持续稳定地获取较高的投资回报。

投资范围

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行、上市的股票、存托凭证、债券、权证以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许本基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

投资策略

本基金采用“由上而下”和“自下而上”相结合的投资方法,适度动态调整资产配置,行业保持相对均衡配置,同时通过三级过滤模型(Tri-Filtering Model)来构建核心股票池,深入剖析核心股票池企业的增长逻辑和增长战略,以达到审慎精选,并对投资组合进行积极而有效的风险管理。 1、资产配置策略在资产配置中,本基金管理人采用自上而下的策略,根据全球经济形势、中国经济发展,包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等,采用情景分析法,分析股票、债券、现金三大类资产的预期风险收益特征,适时动态地调整其在基金资产的比例,以规避或控制市场系统风险。 宏观经济不同阶段的对应配置策略资产类别 通货紧缩 价格稳定 适度通货膨胀 严重通货膨胀股票 降低配置 增加配置 增加配置 正常配置固定收益证券 增加配置 正常配置 正常配置 减少配置现金 增加配置 降低配置 正常配置 正常配置资料来源:汇添富基金。 2、行业配置策略在行业配置中,从经济发展的不同阶段出发,结合对政策导向和市场环境等因素的综合分析,将国民经济的行业划分为增长类、稳定类、周期类和能源类,并在此基础上根据产业的景气周期和市场的投资特征,采取适度均衡的行业配置策略,并适时进行动态调整,严格控制投资风险。 (1)四大类行业划分的标准增长类公司是指处于行业发展周期的导入期或初创期的公司,这类行业的公司盈利增长有较大的潜力;周期类公司受经济周期的影响比一般公司更大,即在经济衰退间其盈利比一般公司下降更快,在经济发展期间比一般公司上升更快;稳定类公司是指行业受经济周期的影响比一般行业小,收入和利润稳定的公司;能源类公司则是会为国民经济提供基础性能源包括石油、天然气、煤的公司,其会受到经济周期的影响,但更多的是受到能源相对价格的影响。 根据我国宏观经济和各行业的发展阶段,可以将中国经济的细分行业按照上述四个大类行业进行归类。当然这种分类会随着中国经济发展和行业形势变化而有所变化,本基金管理人将密切关注和评判宏观经济和行业的变化,对分类进行微调。 汇添富四大类行业分类增长类 餐饮旅游、电子元器件、家用电器、商业贸易、信息服务、信息设备、医药生物、食品饮料周期类 房地产、纺织服装、黑色金属、化工、机械设备、建筑建材、交运设备、农林牧渔、轻工制造、有色金属稳定类 交通运输、金融服务、公用事业、综合类能源类 采掘业注:2010年 2季度分类。 (2)四大类行业配置的比例控制在投资运作中,本基金管理人考虑原则上将大类行业的比例控制在中国证券市场四大类行业权重的 2倍之内,这样就保证了大类行业配置的适度均衡,同时还能够较好的控制大类行业的风险。 (3)控制行业配置风险的机制本基金管理人行业研究团队将每月评估宏观经济和行业发展趋势,进行行业评级并评估细分行业所属的大类行业。细分行业如变更至大类行业的,需要经过投资决策委员会讨论通过。在基金实际运作中,基金经理可以在大类行业的比例限制范围内,确定每一大类行业配置的具体比例,以获得主动的行业配置回报。 为有效监督大类行业配置的执行,本基金管理人金融工程小组将在事前每月对中国证券市场四大类行业比例测算,并提交基金经理和投资决策委员会,以便他们在投资中进行比例控制。在事中,金融工程小组将每日监控投资组合的行业配置比例,将大类行业配置比例作为每日必须跟踪的指标之一,每日报公司投资决策委员会成员和督察长。事后,金融工程小组将在定期进行的绩效评估分析中,专门分析大类行业配置的效果,向投资决策委员会提交风险绩效报告并提出调整建议。 3、股票投资策略本基金致力投资于股价没有充分反映价值的具有持续增长潜质的企业,其一般具有业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明等特征。具体而言,有以下特征: (1)具有良好的公司治理结构,信息透明,注重公众股东利益和投资者关系,管理规范; (2)财务状况透明稳健,主营业务收入、净利润等主要财务指标具有良好增长性;在选股中,成长性指标,例如过去三年主营收入增长率、净利润增长率、PSG、PEG 等将成为本基金管理人考察上市公司的重要指标; (3)在生产、技术、市场、政策环境等经营层面具有一方面或几方面竞争优势; (4)有清晰的增长战略,并已通过公司行为验证,同时与其现有的竞争优势相契合; (5)根据股票所在的行业,选择符合其特点的估值方法,而且估值在合理的区间范围内。 为此,本基金管理人构建三级过滤模型(Tri-Filtering Model)来动态建立和维护核心股票池,进一步通过还原核心股票池企业的增长轨迹来深入把握其竞争优势的打造历程和积累,仔细剖析增长战略与竞争优势的契合,以达到审慎精选,中长期投资的目的。 风险意识调查贯穿于股票投资过程中,被投资标的不断受到严格跟踪评估。本基金通过投资于具有持续增长潜质的企业,力求实现持续稳定超越业绩基准的较高主动管理回报。 A、股票组合构建流程股票组合构建的三级过滤模型 (1)初选剔除过滤形成初选股票池从 A 股市场中进行初选剔除,主要是过滤掉明显不具备投资价值的企业,建立初选股票池,从而缩小研究范围,提高工作效率。剔除的股票包括法律法规和公司制度明确禁止投资的股票,包括筹码集中度高且流动性差的股票,涉及重大案件和诉讼的股票等。 (2)基本面过滤形成基础股票池基本面过滤是本基金管理人行业研究员以基本分析为立足点,在初选股票池中挑选基本面良好的企业来组成基础股票池,其成份股要求财务稳健透明,管理规范,具备一定的行业代表性。 (3)持续增长潜质评估,核心股票池构建核心股票池的成份股必须来源于基础股票池。本基金管理人的行业研究员尽可能深入挖掘基本面情况,获得第一手的详尽资料,并以企业竞争优势为分析核心,还原企业的增长轨迹来深入把握其竞争优势的打造历程和积累,仔细剖析增长战略与竞争优势的契合,以达到审慎考察其增长的可持续性,精选并中长期投资的目的。具有持续增长潜质的企业才可以进入核心股票池。 基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则,采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法,对上述企业进行价值评估。 (4)建立投资组合基金经理根据本基金的投资决策程序和行业相对配置策略,从核心股票池选择股票,审慎精选,权衡风险收益特征后,构建投资组合并动态调整。 (5)持续跟踪和风险评估对持有的企业进行密切跟踪,保持精密的风险意识,关注企业的发展变化,动态评估企业价值。同时,由金融工程小组通过流动性测试、压力测试、情景分析和 VaR 分析等技术对投资组合进行动态风险评估。 B、企业持续增长潜质研判 (1)企业增长的内在逻辑首先对目标企业的过去和现在的业务组合进行梳理,可按下表进行分类:核心业务、新兴业务和未来可选机会。企业增长分析应建立在核心业务基础上,在中短期内非核心业务的增长应通过利用现有竞争优势及发挥协同效益来完成。 企业业务组合的增长分析核心业务 创造利润和现金流量最多的部分,是企业稳健增长的保证新兴业务 这些业务可能没有实现正的现金流量,但客户和营业收入开始积累未来可选机会 先期的活动已经开始,可能是实验项目,可能是参股,也有可能是战略合作关系等,但是经营活动还没有开始。 本基金管理人通过公开披露信息、行业相关者和实地调研等来还原企业的增长轨迹,深入理解实现增长的业务类型特征及企业行为,从而明了实现企业增长的内在逻辑,把握其竞争优势的打造历程和积累。进一步,剖析竞争优势在生产、技术、市场、政策环境等上的体现层面。 (2)企业增长战略解析证券投资的本质在于把握未来,投资成功与否取决于把握未来的能力,对企业未来增长及持续性的把握是本基金投资管理的核心要素之一。 首先要考察企业是否具有清晰的增长战略,即增长模式和增长方式选择,关注其三个方面: (1)未来产业格局演变的判断以及新增价值的业务; (2)根据产业的方向和自身能力建立起新的业务组合; (3)建立起能够产生价值的新业务模型,理解产生价值的环节。 进一步,需判定这种增长战略是否有现实的竞争优势来支持。本基金管理人分析增长战略的落脚点是其与竞争优势的契合度,企业具备建立在竞争优势基石上的增长战略,其未来增长持续性才有较高的可能性。 企业增长战略核心业务增长模式 增加市场份额、地域性扩张、随市场增长而增长发展新业务的增长模式 靠核心竞争力来发展,多元化,垂直一体化增长方式 有机发展,兼并收购,创业、战略联盟企业获得持续性增长,必须注重在增长和稳健之间取得平衡。稳健经营的必要条件之一是企业有健全的风险控制体系,并被严格执行,同时,企业必须建立相对统一的业绩评估及激励体系以保持管理层行为和增长战略目标的一致性,降低企业经营中的道德风险。 C、股票选择本基金管理人认为,只有那些具有清晰的增长战略,并有合适的竞争优势来支持保证其实施,同时注重稳健经营的企业才有可持续性的增长潜质,这是本基金的股票投资对象,其一般具有业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明等特征。 在价值评估的基础上,结合动态市销率(PSG)和动态市盈率(PEG)联合指标构成优化股票选择,在衡量风险点后,进行投资布局。 PSPS PEPSPSG ? g e PEG ? g er r其中:P为计算日股票的收盘价; SPS为上市公司最新年报的每股主营业收入; EPS为上市公司最新年报的每股收益; ge 为根据上市公司历史财务数据、实地调研、财务模型和其他相关信息预r测的预期主营业务利润增长率。 本基金可投资存托凭证,投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。 4、债券投资策略本基金将通过资产配置将一部分基金资产投资于债券,包括国内依法公开发行和上市的国债、金融债、企业债和可转债等。此外,市场未来推出的各类固定收益证券等也可能成为本基金的投资对象。 本基金的债券投资综合考虑收益性、风险性和流动性,在深入分析宏观经济、货币政策以及市场结构的基础上,灵活运用各种消极和积极策略。 消极债券投资的目标是在满足现金管理需要的基础上为基金资产提供稳定的收益。本基金主要通过利率免疫策略来进行消极债券投资。利率免疫策略就是构造一个恰当的债券组合,使得利率变动导致的价格波动风险与再投资风险相互抵消。这样无论市场利率如何变化,债券组合都能获得一个比较确定的收益率。 积极债券投资的目标是利用市场定价的无效率来获得低风险甚至是无风险的超额收益。本基金的积极债券投资主要基于对利率期限结构的研究。利率期限结构描述了债券市场的平均收益率水平以及不同期限债券之间的收益率差别,它决定于三个要素:货币市场利率、均衡真实利率和预期通货膨胀率。在深入分析利率期限结构的基础上,本基金将运用利率预期策略、收益率曲线追踪策略、进行积极投资。 本基金也将从债券市场的结构变化中寻求积极投资的机会。国内债券市场正处于发展阶段,交易制度、债券品种体系和投资者结构也在逐步完善,这些结构变化会产生低风险甚至无风险的套利机会。本基金将借助经济理论和金融分析方法努力把握市场结构变化所带来的影响,并在此基础上寻求低风险甚至无风险的套利机会,主要通过跨市场套利和跨品种套利策略来完成。 5、权证投资策略本基金的权证投资将以保值为主要投资策略,以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的;在个证层面上,充分发掘可能的套利机会,以达到增值的目的。 本基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证,并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。 本基金将根据权证投资策略主动投资于在股权分置改革中发行的权证。 其他权证类资产的投资遵从法律法规或监管部门的相关规定。