风险等级

中风险

业绩比较标准

75%×沪深300指数+25%×中证全债指数

基金经理

黄潜轶 -- 基金经理

投资目标

充分把握中国经济可持续发展过程中的主题投资机会,通过主题配置和精选个股,分享中国经济社会在科学发展、和谐发展和可持续发展过程中的投资机遇。在严格控制投资风险的条件下,力争基金资产获取超越业绩比较基准的稳健收益。

投资范围

国内依法公开发行上市的股票、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具

投资策略

本基金的股票资产采用以“核心主题投资为主,卫星主题投资和非主题类投资为辅”的投资策略,并考虑组合品种的估值风险和大类资产的系统风险,通过品种和仓位的动态调整降低资产的波动风险。 1、大类资产配置策略本基金管理人通过自己开发的分析工具和模型来综合分析和动态跟踪影响各大类资产风险收益的因素,制定股票、债券和货币市场工具等大类资产的配置比例、调整原则和调整范围。主要的分析工具和模型包括中国经济周期资产配置模型、危机指数(周期)模型、均值反转模型和大小盘风格轮动模型等。 (1)中国经济周期资产配置模型。我们参照国外的投资时钟模型,运用经济周期理论,对中国近十多年的经济周期进行了更为细致的划分和研究,根据对各个周期中不同阶段的各种资产的收益表现进行了实证研究,建立该模型。在对经济周期的划分中我们通过经济增长类指标(包括GDP增速和工业增加值增速等指标)、物价类指标(包括CPI和PPI等指标)和流动性指标(包括M1、M2和流动性缺口等指标)来划分经济周期。根据对我国经济周期的经验研究结果我们将经济周期划分为四个大阶段和六个子阶段(具体划分标准见下表)。这些经济指标的频率包括年度指标和月度指标。在划分大的经济周期时采用年度数据,在划分小的经济周期时采用月度数据。 (2)危机指数模型。历史上历次危机都对人民的生活和国家的发展产生巨大的负面影响,通过研究发现具体表现在以下五个方面:股市崩盘(股指下跌),产出和物价急剧下降(CPI、GDP),失业严重(失业率),投资大幅下降(净投资增长率),名义利率极低(商业票据短期利率)。我们首先研究历次危机中上述各指标与股票指数走势之间的关系,然后利用Logistic模型构建危机中证券市场的预警指标。通过分析历次危机中预警指标与实际股指走势之间的关系,构建了危机指数模型,该模型可以指导我们判断危机中股票指数可能的走势。我们在实际操作中,对模型进行检验和改进,取得了初步成效。我们正在将危机指数模型扩展到经济周期的各个阶段,逐渐编制复苏指数、繁荣指数、衰退指数和滞胀指数等指数模型,同时将该模型的使用扩展到美国之外的国家(包括中国),以此来细化我们对周期各阶段的认识和判断,来指导我们进行资产配置和投资管理。 (3)均值反转模型。实证研究发现我国证券市场存在显著的均值反转的现象,基于此我们开发了A股市市场的均值反转模型,根据A股市场的估值指标(PE和PB)的周期特征来判断市场的机会和风险。另外,利用“均值反转”的基本思想,对A股市场各行业的相对估值指标(如行业PB/市场PB,行业PE/市场PE,或称为行业估值溢/折价)进行统计,并以此作为寻找相对收益机会的依据。当某些行业的相对估值水平较过往历史已接近或达到极值状态(最高或最低),往往存在“价值回归”型的投资机会;对于那些估值水平处于相对高位,而基本面或政策预期又可能出现不利变化的行业,则应及时回避风险。 (4)大小盘股风格轮动模型。我们通过研究后发现我国证券市场上大小盘 股存在显著的风格轮动效应。实证研究后发现大小盘股的相对估值指标、相对超额收益和相对强弱动量等指标能够辅助捕捉大小盘股风格轮动效应,我们以此构建了大小盘股风格轮动模型来辅助我们进行风格轮动的研判。当模型提示市场风格转向大盘股时,我们将会相应增加大盘股的配置权重,当市场风格转向小盘股时,我们将会相应增加小盘股的配置权重。 通过运用上述的工具和模型,研究部的策略小组将提供资产配置的建议,提交公司投资决策委员会讨论通过后交由基金经理执行。 2、主题投资策略主题投资策略,是国际新兴的投资策略,依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点。主题投资源自经济主题,作为微观经济群落的中观经济,不仅体现在行业分类上,一项产业政策、一次技术浪潮都可能引起中观经济的剧烈变化。主题投资策略并不按照一般的行业划分方法来选择股票,而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”,来选择地域、行业、板块或个股。 (1)主题挖掘发展是人类社会永恒的主题,在其不同的经济社会发展阶段,会呈现和采取不同的发展方式,人们的生活方式会呈现相应的变化,这种发展方式和生活方式的变迁和变革蕴含着大量的投资机会。 经过改革开放以来30多年的持续、快速、健康发展,我国综合国力明显增强,人民物质生活水平和生活质量有了较大幅度的提高。目前,经济快速增长与资源大量消耗、生态破坏之间的矛盾,经济发展水平的提高与社会发展相对滞后之间的矛盾,区域之间经济社会发展不平衡的矛盾,人口众多与资源相对短缺的矛盾等问题非常突出。这就需要变革原来的经济发展方式,采取新的经济发展方式(以下简称“新经济”)--科学的、和谐的、资源节约型的、环保的、可持续的发展方式。另外,随着我国人均收入的快速增长,新的电子产品和通讯网络服务深入人民生活,交通更加便捷化,汽车和部分奢侈品逐渐进入人们生活。同时人口综合素质不高,人口老龄化加快,社会保障体系不健全,劳动力未来将出现相对短缺等问题日益突出。这些使得人们的生活方式发生了重大的变革,逐渐过渡到新的生活方式(以下简称“新生活”)-健康、舒适、便捷、更有尊严的生活方式。 本基金的主题挖掘将紧紧抓住经济社会发展这个“主轴”,充分展开“环境” 与“人”这两个大的扇面,根据泰信基金对宏观经济、国家政策走向以及其他领域的研究成果,采用定性和定量分析相结合的方法,从宏观经济、政策制度、技术进步和社会文化等多个角度出发,在深入研究的基础上,分析影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素,发掘在中国经济社会科学发展进程中不断涌现出来的主题性投资机会。 (2)主题配置根据我国经济社会发展未来趋势,我们按照时间维度和对上市公司和证券市场影响程度将发展主题划分为四类。长期发展主题:本基金将以“新经济”和“新生活”两大主题作为核心主题。“新经济”主题是指在原来粗放的经济发展方式转变成为科学的可持续的发展方式过程中所蕴含的投资机会,包括在此过程中受益的行业和公司、诞生的新兴行业和公司。随着经济社会多年的积累和发展,我国人民生活水平得到了极大的提高,生活方式发生了重大变迁。人们生活将更加有保障、更加舒适、更加健康、更加环保和更加便捷。“新生活”主题是指在人们生活水平提高和生活方式变迁中所蕴藏的 投资机会。 阶段性发展主题:一国经济在不同的发展阶段会呈现出不同的特征,而政府会采取不同的阶段性的发展政策。比如2009年以来我国大面积实施“区域振兴规划”,包括东北、新疆、西藏、中部、北部湾在内的区域振兴政策;其次,我国经济发展到现在这种体量和规模,东部产业呈现出逐步升级,并且传统产业向内陆省份转移;另外,我国城市化的进程还在不断深化。这些都将带来大量阶段性的投资机会。 短期性主题:在我国经济的小周期过程中会呈现不同的波动特征和周期特征以及宏观调控政策。比如,当通胀来临时,资产型和资源型的行业和公司将会受益。当采取宏观扩张性的政策时,周期性行业敏感度更高,当采取紧缩性的宏观政策时,稳定增长类行业的投资机会更多。 事件性主题:是指具体事件发生时会导致一些投资机会,或具体上市公司的独特事件和策略导致的投资机会。比如兼并重组、分拆上市和整体上市等事件中蕴藏着投资机会;大型的文化、体育活动对某些地区和产业会带来发展机遇等。 其中“新经济”和“新生活”这两大长期发展主题是我们的主要投资方向,股票资产的80%以上将投资于这两大核心主题,阶段性发展主题、短期性主题和事件性主题将是本基金投资的卫星类的主题-围绕着两大核心主题来配置。 我们根据对宏观趋势和主题配置的研究,构建了泰信“主题矩阵”。 泰信“主题矩阵”由研究团队在基本面研究的基础上进行构建,并通过公司内部的研究与风控程序定期进行更新。“主题矩阵”随宏观经济和政策的变化而变化,具体主题机会将随经济发展和市场变化随时进行增减。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。3、股票精选策略主题投资方法的成功,一方面取决于投研团队对主题投资机会的发掘,另一方面取决于对公司投资价值的发现过程。中国经济和证券市场都正处于快速发展阶段,呈现日益多样化和多层次发展的特点。 本基金股票投资组合的成份股的股票精选流程见下图:本基金股票投资的80%及以上部分来自于发展主题基金股票风格库和公司股票核心库的交集,其余的20%及以下的部分来自于公司股票核心库中的其他品种。这两部分股票将构成本基金的投资组合。(1)发展主题基金股票风格库本基金将根据基金契约,对不同类型主题的投资品种进入或剔除出风格库采取不同的程序: ① 与新经济和新生活相关的行业和板块是否纳入或剔除出长期发展(核心)主题的,应由研究部策略小组提出建议,公司投资决策委员会讨论通过后,再由风险管理部更新发展主题基金股票风格库中的行业和成份股。截至2010年4月30日,风格库中属于长期发展主题的股票共有1092只。 ② 阶段性发展主题、中短期主题和事件性主题由策略小组和行业研究员共同形成建议,经风险管理部进行合规性审查后,加入或剔除发展主题基金股票风格库,不能达成一致意见的,应由公司投资决策委员会审议后决定。 (2)股票核心库股票核心库的建立首先由风险管理部根据法律法规的要求对所有品种进行合规性剔除,得到股票初选库,然后由行业研究员通过价值评估、评级和尽职调研对股票初选库中的品种进行筛选,形成公司的股票核心库。截至2010年4月30日,股票核心库中共有股票649只。 (3)股票价值评估和评级通过进行股票价值评估,在传统定价分析的基础上,寻找具有核心竞争优势的优质上市公司,同时结合对股价走势的纵向跟踪和横向对比分析,挑选出被市场低估的上市公司。 股票价值评估主要包括以下方面: ① 确定主要影响因素。根据对上市公司外部发展环境和内部治理机制、管理层、主营业务增长及产品创新等方面的客观分析,确定影响企业投资价值的主要因素。 ② 评估上市公司的竞争优势。主要指标包括市场占有率、发展战略、销售收入增长、盈利增长、资产回报率、核心优势等。 ③ 对个股进行合理估值。基于历史客观的和科学预测的财务报表,结合行业定价水平,对上市公司的股票进行合理估值。估值模型主要包括DCF、PE、PB、RI等模型和方法。 ④ 判断公司的竞争性溢价。按照成熟市场上行业领先公司的合理溢价水平,对确定有行业领先优势的公司股票赋予合理的溢价。 ⑤ 分析股价走势,精选潜力股。着重考察股票价格表现对各基本面指标的敏感度、以及价格走势本身蕴含的风险、收益特征。通过对历史数据的模拟分析,在统计有效性的基础上,选择出市场价格具备上升潜力的股票。 在对股票进行价值评估后分别给出相应的评级。公司的股票评级包括买入、增持、持有、减持和卖出五个级别。 (4)尽职调研本公司的尽职调研评估主要通过实地调研和第三方信息的佐证来评估上市公司在公司治理、信息披露、运营管理、竞争力、诚信守法、意外风险管理等方面的能力和可信性。虽然上述因素都是难以量化的定性指标,但本基金将运用本公司开发的“上市公司调查四十问”方法,对股票组合的候选公司在资信、诚信、竞争力、意外风险等四大方面进行综合打分,以选出优质的、令人放心的成长型公司,尽最大努力为基金份额持有人增加财富。 4、债券投资策略本基金在宏观研究的基础上对未来利率变化趋势进行预测,形成债券投资决策的依据,同时结合我国债券市场发展现状及前景,灵活地采取各种债券操作策略建立债券组合。 本基金在运作过程中,将运用利率预测模型、久期配置、收益率曲线配置、类 别配置等积极投资策略追求低风险下的稳定收益,同时把握无风险套利机会,灵活运用融资杠杆和衍生工具提高收益、控制风险。其主要投资策略有以下几种: (1)利率预测模型本基金的利率预测模型在研究国家货币政策、财政政策、宏观经济形势的基础上,采用数量化工具对影响利率变化的各项指标进行分析。由于利率期限结构对未来利率的变动具有重要参考和预测功能,本基金将把实时的期限结构变化和其他指标的分析结果进行综合考察,从而科学地预测利率的未来走势。 (2)久期配置本基金根据利率预测的研究结果,配置债券组合的久期,以控制利率风险。如果预期利率下降,本基金将增加债券组合的久期以获取较大的债券价格增值,采用的方式包括增加固息券和中长期债券的持有量;如果预期利率上升,则减少组合的久期以降低债券价格下跌的风险,其手段包括增加浮动息券、减少中长期债券的持有量。此外,本基金在充分考虑流动性风险、信用风险等其他风险指标的基础上,对银行间市场、交易所市场的不同类型债券给予不同的久期进行资产配置。 (3)收益率曲线配置本基金在研究利率走势的同时,将积极预测收益率曲线的变化,以此为基础进行债券组合的结构调整,灵活运用子弹、杠铃和阶梯等策略, 以适应收益率曲线的变化。 (4)类别配置策略不同类别的债券之间存在着相对收益率差额,其主要来源是流动性、信用度和税率差别等因素。本基金将对这些因素进行深入分析,发现并充分利用市场的相对不均衡带来的投资机会,结合基金自身的要求在不同类别债券之间进行合理配置,以寻求低风险下的最大收益。 (5)无风险套利策略由于市场的不完全有效性和有关政策对投资者的限制,我国债券市场上存在较多的套利机会。作为多个市场的参与者,在遵守投资规则的前提下,本基金将积极捕捉无风险套利机会,为基金份额持有人创造最大的收益。 (6)融资杠杆策略本基金将适度运用杠杆提高资金和债券的使用效率,增加收益。目前主要的杠 杆手段是回购和买断式回购。可以回购的债券包括国债和企业债。运用回购手段的前提是存在较大的获利机会而资金缺乏;相反,如果资金过多闲置而暂时没有投资机会,则采用逆回购以充分利用资金的时间价值。 (7)债券备选库的标准本基金选券的基本标准为本金安全、收益较高、流动性良好。各券种具体选择标准如下: ① 国债 ·符合投资策略和资产配置方案 ·流动性较好 ·相对价值被低估 ② 金融债 ·符合投资策略和资产配置方案 ·流动性较好 ·相对价值被低估 ·发行人资信程度良好,信用等级为BBB级及以上③ 企业(公司)债 ·符合投资策略和资产配置方案 ·流动性较好 ·收益率较高 ·发行人财务状况良好,偿债能力较高 ·发行人资信程度良好,信用等级为BBB级及以上④ 可转换债券 ·符合投资策略和资产配置方案 ·流动性较好 ·发行人财务状况良好,偿债能力较高 ·发行人及其投资项目具有投资价值 ·发行条款有利于投资者 ·发行人资信程度良好,信用等级为BBB级及以上 5、权证投资策略本基金权证投资的原则主要为有利于基金资产增值,有利于加强基金风险控制。本基金在权证投资中以对应的标的证券的基本面为基础,结合权证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行定价,主要运用的投资策略为:杠杆交易策略、对冲保底组合投资策略、保底套利组合投资策略、买入跨式投资策略、Delta对冲策略等。