国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF） 2022 年第 3 季度报告 2022 年 9 月 30 日 基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：招商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二二年十月二十六日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同约定，于 2022 年 10 月 24 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 为了更好地满足投资人的理财需求，根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等法律法规的规定和基金合同的有关约定，本基金管理人经与基金托 管人协商一致，并报中国证监会备案，决定自 2022 年 9 月 9 日起对本基金增加 C 类基金份额， 并相应修改基金合同的部分条款。修改后的基金合同自 2022 年 9 月 9 日起生效。具体可查阅本基 金管理人于 2022 年 9 月 8 日发布的《国泰基金管理有限公司关于旗下部分证券投资基金增加 C 类基金份额、调整基金份额净值计算精度并修改基金合同的公告》。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2022 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 国泰价值优选灵活配置混合（LOF） 场内简称 国泰价值 基金主代码 501064 基金运作方式 契约型 基金合同生效日 2019 年 1 月 10 日 报告期末基金份额总额 208,209,636.96 份 本基金主要依据价值投资经典指标，投资于具有良好盈利 投资目标 能力和价值被低估的股票，在严格控制风险的前提下，谋 求基金资产的长期稳定增值。 1、资产配置策略； 2、股票投资策略； 3、存托凭证投 资策略；4、债券投资策略； 5、资产支持证券投资策略； 投资策略 6、中小企业私募债投资策略； 7、权证投资策略； 8、 股指期货投资策略； 9、国债期货投资策略。 业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×60%+中债综合指数收益率×40% 本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票型 风险收益特征 基金，高于债券型基金和货币市场基金。 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金托管人 招商银行股份有限公司 国泰价值优选灵活配置混合 国泰价值优选灵活配置混合 下属分级基金的基金简称 （LOF）A （LOF）C 下属分级基金的交易代码 501064 016617 报告期末下属分级基金的份 208,209,603.63 份 33.33 份 额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 (2022 年 7 月 1 日-2022 年 9 月 30 日) 主要财务指标 国泰价值优选灵活配置 国泰价值优选灵活配置 混合（LOF）A 混合（LOF）C 1.本期已实现收益 28,951,108.39 -0.53 2.本期利润 -64,302,695.13 -10.05 3.加权平均基金份额本期利润 -0.3641 -0.3534 4.期末基金资产净值 624,434,527.95 99.95 5.期末基金份额净值 2.9991 2.9988 注：(1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益） 扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 (2)所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1、国泰价值优选灵活配置混合（LOF）A： 业绩比较基 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 阶段 准收益率标 ①－③ ②－④ ① 标准差② 准收益率③ 准差④ 过去三个月 -9.49% 1.59% -9.07% 0.53% -0.42% 1.06% 过去六个月 4.16% 1.82% -5.47% 0.71% 9.63% 1.11% 过去一年 -6.88% 1.65% -12.78% 0.71% 5.90% 0.94% 过去三年 131.79% 1.50% 2.82% 0.75% 128.97% 0.75% 自基金合同 199.91% 1.43% 17.50% 0.77% 182.41% 0.66% 生效起至今 2、国泰价值优选灵活配置混合（LOF）C： 业绩比较基 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 阶段 准收益率标 ①－③ ②－④ ① 标准差② 准收益率③ 准差④ 自新增 C 类 -9.66% 1.65% -3.62% 0.61% -6.04% 1.04% 份额起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF） 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2019 年 1 月 10 日至 2022 年 9 月 30 日) 1．国泰价值优选灵活配置混合（LOF）A： 注：本基金的合同生效日为 2019 年 1 月 10 日，在六个月建仓期结束时，各项资产配置比例 符合合同约定。 2．国泰价值优选灵活配置混合（LOF）C： 注：本基金的合同生效日为 2019 年 1 月 10 日，在六个月建仓期结束时，各项资产配置比例 符合合同约定。 自 2022 年 9 月 9 日起，本基金增加 C 类基金份额并分别设置对应的基金代码。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基金经理期 证券从业 姓名 职务 限 说明 年限 任职日期 离任日期 硕士研究生。2008 年 9 月至 2011 国泰江 年 1 月在上海交通大学学习。曾任 源优势 西部证券投资管理总部行业研究 精选灵 员，平安资产管理有限责任公司行 活配置 业研究员、股票投资经理。2018 混合、 年 12 月加入国泰基金，拟任基金 国泰致 经理。2019 年 6 月起任国泰江源 远优势 优势精选灵活配置混合型证券投 混合、 资基金的基金经理，2020 年 7 月 国泰价 至 2022 年 1 月任国泰价值优选灵 值 活配置混合型证券投资基金的基 LOF、国 2020-07-24 - 11 年 金经理，2020 年 7 月起兼任国泰 郑有为 泰致和 致远优势混合型证券投资基金的 两年封 基金经理，2022 年 1 月起兼任国 闭运作 泰价值优选灵活配置混合型证券 混合、 投资基金（LOF）（由国泰价值优 国泰金 选灵活配置混合型证券投资基金 龙行业 转换而来）和国泰致和两年封闭运 混合的 作混合型证券投资基金的基金经 基金经 理，2022 年 3 月起兼任国泰金龙 理、研 行业精选证券投资基金的基金经 究部副 理。2022 年 5 月起任研究部副总 总监 监。 国泰价 硕士研究生。曾任职于交银施罗德 值优选 基金，2018 年 8 月加入国泰基金， 灵活配 2022-07-07 - 6 年 历任研究员、基金经理助理。2022 丁小丹 置混合 （LOF） 年 7 月起任国泰价值优选灵活配 置混合型证券投资基金（LOF）的 的基金 基金经理。 经理 注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理，任职日期为基金合同生效日。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，未发生损害基金份额持有人利益的行为，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理团队保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 回顾三季度的操作，我们持几个核心的判断： 其一，对于宏观经济的判断：我们认为，从高频数据观察，三季度宏观经济依然面临着较大的增长压力，总需求疲软态势未得到逆转。地产销售在 Q3 持续低迷，消费反弹力度小，出口压力在 8 月份后开始凸显，总体上经济增长低于我们二季度末的预期。展望四季度，我们认为对于经济增长的预期不宜过高，一方面出口的压力会持续加大，国内的消费与地产链条未观察到积极变化的信号，我们倾向于认为 Q4 经济有小幅改善的潜力，但难以出现强劲的回升。 第二，对于风格切换的判断：我们认为，所谓价值与成长风格的切换行情不持续，目前客观环境不支持反差巨大的风格切换走势。若要走出反差明显且持续的风格切换行情，我们判断需要 满足两个必要条件。一，宏观总需求明显扩张，经济增长显著提速，带来总量相关行业的景气快速上行，行业内公司的业绩增长明显提速。二，风格切换的板块间存在明显的估值水位差，一头处于估值分位数高位，另一个板块则处于历史估值低位，预期收益率与估值性价比有利于低估值板块的演绎。 但目前情况是，宏观经济热度不够，总量依赖型的行业增长预期不明确，难以提供确信度高 的增长判断。第二，经过了 8 至 9 月份的回调，优质成长股估值分位数大多回落至历史分位数 20% 以内，热门板块的交易拥挤度也已经明显回落。因此，无论从增长预期，还是从估值水位差看，无法得出“东风压倒西风”，所谓的价值或者经济强相关板块一定优于优质成长股的结论，进而可以得出判断，所谓的风格切换行情是不持续的。 实际上，对于 8 至 9 月份看似风格切换的走势，我们认为主要原因是避险需求带来的筹码高 低切换所致。三季度中后段，美债利率超预期上行，叠加人民币贬值，以及多种不确定因素交织，股权风险溢价明显上行，以至于成长股面临了极大估值压缩风险，此时投资者选择回补金融、地产、消费等板块的仓位，核心需求是规避踩踏与估值风险，并非经典意义上的风格切换行情。 第三，对于市场结构的判断：我们认为，在全球宏观总需求预期不明朗的大背景下，主要通过把握紧缺商品与渗透率提升的脉络发掘投资机会。从稀缺商品角度而言，例如能源紧缺是全球共性问题，并非单一国家所能决定。在能源结构转型与地缘冲突的背景下，能源紧缺或将持续较长时间，因此相关领域的企业盈利确定性更强。从渗透率、结构占比提升视角出发，寻找不依赖于总量，而是通过国产对进口的替代、新技术对老技术的替代、新材料对旧材料的替代实现增长的公司，我们认为兑现预期的置信度会更高。因此，我们的配置会集中在能源大类，以及渗透率提升、结构占比提高的方向上，例如国产替代、新材料等。 第四，对于年内市场行情的判断：我们对 Q4 持正面乐观的判断，主要逻辑是基于预期边际改善下的均值回归。目前全 A 处于历史上罕见的高性价比水平。从股债收益比看，处于近正 2 倍标准差的历史极值位置，其他类似股权风险溢价等指标也得出了类似信号。从微观行业观察，不乏一批核心龙头公司估值水平回落到了自身估值分位数的极低值区间，从均值回归的规律看，反弹已经万事俱备。同时，随着 Q4 大环境预期落地，以及美债利率逐步筑顶，人民币贬值压力减轻，加上三季报披露提振业绩信心，将推动绩优超跌个股走出反弹上涨行情。 延续一贯目标，管理人将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续 努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本基金 A 类本报告期内的净值增长率为-9.49%，同期业绩比较基准收益率为-9.07%。 本基金C 类自新增C 类份额以来的净值增长率为-9.66%，同期业绩比较基准收益率为-3.62%。4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 1. 2022 Q4 宏观大势研判：我们认为，从高频数据观察，三季度宏观经济依然面临着较大的 增长压力，总需求疲软态势未得到逆转。地产销售在 Q3 持续低迷，消费反弹力度小，出口压力在 8 月份后开始凸显，总体上经济增长低于我们二季度末的预期。展望四季度，我们认为对于经济增长的预期不宜过高，一方面出口的压力会持续加大，国内的消费与地产链条未观察到积极变化的信号，我们倾向于认为 Q4 经济有小幅改善的潜力，但难以出现强劲的回升。 对于地产行业，我们看法是“小步快走”的政策频率，短期内或许会加大购房者的观望情绪，导致成交反弹乏力。叠加预期的不明朗与需求下行，需要更强力的政策举措才有望逆转目前形势，让地产销售在 2023 年回归正增长，但回升高度依然很有限。 2. 2022Q4 展望：基于上述判断，我们将积极把握以下方面机会： a) 能源大类投资机会：作为紧缺商品，能源大类相关企业的盈利确定性更强。我们倾向于认为不应该把能源划分为新旧之分。在目前的大背景下，能源作为紧缺商品，无论是传统能源，还是新型可再生能源，都是解决燃眉之急的办法。我们判断未来 1 年能源问题依然无法得到有效缓解，无论是传统化石能源，或是光伏等新型能源，都将受益于极为确定的市场景气度 ； b) 渗透率、结构占比提升方向：寻找不依赖于宏观总量，而是通过国产对进口的替代、新技术对老技术的替代、新材料对旧材料的替代实现增长的公司，我们认为兑现预期的置信度会更高。例如信创市场的国产替代、高端制造产业链中设备、材料、工艺环节具备渗透率提升逻辑的公司。 c) 总量相关型行业的机会判断：我们将密切跟踪宏观经济的变化趋势，若发现总量热度回升，观察到经济趋势性向好的积极信号，我们将会加大相关行业的配置力度。在得到明确的改善信号以前，我们对相关行业依然会持相对谨慎的观点。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 无。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产的 序号 项目 金额(元) 比例(%) 1 权益投资 580,509,782.63 91.72 其中：股票 580,509,782.63 91.72 2 固定收益投资 254,013.36 0.04 其中：债券 254,013.36 0.04 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融 - - 资产 6 银行存款和结算备付金合计 51,769,604.06 8.18 7 其他各项资产 385,011.78 0.06 8 合计 632,918,411.83 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 占基金资产净值 代码 行业类别 公允价值（元） 比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - 130,188,825.11 20.85 B 采矿业 C 制造业 396,509,723.72 63.50 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - - E 建筑业 2,767,090.00 0.44 F 批发和零售业 21,991,216.59 3.52 G 交通运输、仓储和邮政业 6,515,556.00 1.04 H 住宿和餐饮业 7,374,760.95 1.18 I 信息传输、软件和信息技术服务业 244,570.09 0.04 J 金融业 - - K 房地产业 7,930,943.00 1.27 L 租赁和商务服务业 6,700,222.00 1.07 M 科学研究和技术服务业 228,423.75 0.04 N 水利、环境和公共设施管理业 30,513.44 0.00 O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 27,937.98 0.00 R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 580,509,782.63 92.97 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产净 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 值比例(％) 1 600256 广汇能源 3,973,696 48,796,986.88 7.81 2 300750 宁德时代 77,200 30,948,708.00 4.96 3 002050 三花智控 1,256,600 30,912,360.00 4.95 4 601225 陕西煤业 1,191,892 27,139,380.84 4.35 5 002180 纳思达 591,791 25,535,781.65 4.09 6 300014 亿纬锂能 299,500 25,337,700.00 4.06 7 603668 天马科技 1,353,326 25,104,197.30 4.02 8 688518 联赢激光 619,730 24,906,948.70 3.99 9 300724 捷佳伟创 184,900 21,304,178.00 3.41 10 002430 杭氧股份 598,762 20,531,548.98 3.29 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产净 序号 债券品种 公允价值(元) 值比例(％) 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 254,013.36 0.04 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 254,013.36 0.04 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金资产净 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 值比例（％） 1 110090 爱迪转债 2,540 254,013.36 0.04 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.11投资组合报告附注 5.11.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。 5.11.2 基金投资的前十名证券中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 297,320.35 2 应收证券清算款 - 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 87,691.43 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 385,011.78 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 国泰价值优选灵活配置 国泰价值优选灵活配置 项目 混合（LOF）A 混合（LOF）C 本报告期期初基金份额总额 169,185,710.43 - 报告期期间基金总申购份额 66,620,482.01 33.33 减：报告期期间基金总赎回份额 27,596,588.81 - 报告期期间基金拆分变动份额 - - 本报告期期末基金份额总额 208,209,603.63 33.33 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 单位：份 国泰价值优选灵活配置混 国泰价值优选灵活配置混 项目 合（LOF）A 合（LOF）C 报告期期初管理人持有的本基 26,499,136.50 - 金份额 报告期期间买入/申购总份额 - - 报告期期间卖出/赎回总份额 - - 报告期期末管理人持有的本基 26,499,136.50 - 金份额 报告期期末持有的本基金份额 12.73 - 占基金总份额比例（%） 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内，本基金的基金管理人未运用固有资金投资本基金。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 影响投资者决策的其他重要信息 为了更好地满足投资人的理财需求，根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等法律法规的规定和基金合同的有关约定，本基金管理人经与基金托 管人协商一致，并报中国证监会备案，决定自 2022 年 9 月 9 日起对本基金增加 C 类基金份额， 并相应修改基金合同的部分条款。修改后的基金合同自 2022 年 9 月 9 日起生效。具体可查阅本基 金管理人于 2022 年 9 月 8 日发布的《国泰基金管理有限公司关于旗下部分证券投资基金增加 C 类基金份额、调整基金份额净值计算精度并修改基金合同的公告》。 §9 备查文件目录 9.1备查文件目录 1、关于准予国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金注册的批复 2、国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金合同 3、国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金托管协议 4、报告期内披露的各项公告 5、法律法规要求备查的其他文件 9.2存放地点 本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市虹口区公平路18号8号楼嘉昱大厦16 层-19 层。 基金托管人住所。 9.3查阅方式 可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。 客户服务中心电话：（021）31089000，400-888-8688 客户投诉电话：（021）31089000 公司网址：http://www.gtfund.com 国泰基金管理有限公司 二〇二二年十月二十六日