国泰央企改革股票型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：中国银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二五年四月二十二日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同约定，于 2025 年 04 月 18 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 01 月 01 日起至 2025 年 03 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 国泰央企改革股票 基金主代码 001626 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2015 年 9 月 1 日 报告期末基金份额总额 161,995,673.32 份 本基金主要投资于央企改革受益股票，在严格控制风险的 投资目标 前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。 本基金在投资运作中，淡化大类资产配置，侧重在央企改 革主题下精选个股，以期实现基金资产的稳健增值。 1、股票投资策略； 投资策略 本基金对央企改革受益股票界定如下： 1）直接受益于监管制度、产权制度和公司管理制度改革， 并通过兼并重组、整合上市、混合所有制改革、经营机制 优化、激励机制改革等方式，提高运行效率和行业竞争力 的央企上市公司； 2）直接受益于开放垄断领域，发展空间得以拓展以及盈 利水平得以提升的非央企上市公司； 3）其他间接受益于央企改革的上市公司。 2、存托凭证投资策略；3、固定收益类投资工具投资策略； 4、股指期货投资策略；5、中小企业私募债投资策略；6、 资产支持证券投资策略；7、权证投资策略。 中证中央企业综合指数收益率×80%+中证综合债指数收益 业绩比较基准 率×20% 本基金为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预 风险收益特征 期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基 金、债券型基金和货币市场基金。 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金托管人 中国银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 国泰央企改革股票 A 国泰央企改革股票 C 下属分级基金的交易代码 001626 019117 报告期末下属分级基金的份 69,799,940.95 份 92,195,732.37 份 额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日) 国泰央企改革股票 A 国泰央企改革股票 C 1.本期已实现收益 -1,311,493.76 -834,879.54 2.本期利润 -6,788,890.02 -3,193,367.33 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0744 -0.0429 4.期末基金资产净值 113,973,741.85 149,743,061.80 5.期末基金份额净值 1.6329 1.6242 注：(1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 (2)所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1、国泰央企改革股票 A： 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基 阶段 ① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④ 准差④ 过去三个月 -2.92% 0.79% -3.04% 0.65% 0.12% 0.14% 过去六个月 -0.28% 1.24% -1.95% 0.95% 1.67% 0.29% 过去一年 16.56% 1.34% 8.57% 0.91% 7.99% 0.43% 过去三年 -0.74% 1.21% 7.00% 0.82% -7.74% 0.39% 过去五年 13.87% 1.27% 28.15% 0.85% -14.28% 0.42% 自基金合同 63.29% 1.33% 15.41% 0.94% 47.88% 0.39% 生效起至今 2、国泰央企改革股票 C： 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基 阶段 ① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④ 准差④ 过去三个月 -3.03% 0.79% -3.04% 0.65% 0.01% 0.14% 过去六个月 -0.52% 1.24% -1.95% 0.95% 1.43% 0.29% 过去一年 16.01% 1.34% 8.57% 0.91% 7.44% 0.43% 自新增 C 类 13.05% 1.24% 7.87% 0.84% 5.18% 0.40% 份额起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 国泰央企改革股票型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2015 年 9 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日) 1．国泰央企改革股票 A： 注：本基金合同生效日为 2015 年 9 月 1 日，在六个月建仓期结束时，各项资产配置比例符合 合同约定。 2．国泰央企改革股票 C： 注：本基金的合同生效日为 2015 年 9 月 1 日，本基金在六个月建仓期结束时，各项资产配置 比例符合合同约定。自 2023 年 8 月 21 日起，本基金增加 C 类份额并分别设置对应的基金代码。 自 2023 年 8 月 22 日起，C 类基金份额净值和基金份额累计净值开始计算。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基金经理期 证券从业 姓名 职务 限 说明 年限 任职日期 离任日期 国泰央 企改革 硕士研究生。曾任职于长江证券。 股票、 2014 年 3 月加入国泰基金，历任 国泰招 研究员、基金经理助理、投资经理。 享添利 2023 年 6 月起任国泰央企改革股 六个月 票型证券投资基金的基金经理， 张容赫 持有混 2023-06-07 - 13 年 2024 年 1 月起兼任国泰招享添利 合发 六个月持有期混合型发起式证券 起、国 投资基金的基金经理，2024 年 2 泰蓝筹 月起兼任国泰蓝筹精选混合型证 精选混 券投资基金的基金经理。 合的基 金经理 注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理，任职日期为基金合同生效日。 2、证券从业的含义遵从法律法规及行业协会的相关规定。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，未发生损害基金份额持有人利益的行为，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理团队保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度，经济层面来看，国内开局平稳，工业、消费、地产等领域增长良好，两会对于增长目标以及财政货币政策表述符合市场预期。权益市场迎来春季行情，在 AI、机器人、智能驾驶等行业的带动下，汽车、机械、计算机涨幅居前，贵金属板块在金价的驱动下走势积极。而传统行业则成交低迷，表现疲弱，煤炭、石油、商贸零售排名落后。港股市场走势则更为强劲，受益于一季度美元的走软，港股市场整体表现良好，弹性品类恒生医疗和恒生科技录双位数涨幅。这也带动主动权益产品平均港股持仓比例进一步上行。我们的组合因为投资方向的限制，围绕着央企进行重点配置，而央企占优的行业普遍在开年相对表现落后，这也使得我们的组合在排名中暂时处于下风。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本基金 A 类本报告期内的净值增长率为-2.92%，同期业绩比较基准收益率为-3.04%。 本基金 C 类本报告期内的净值增长率为-3.03%，同期业绩比较基准收益率为-3.04%。 4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望 2025 年 2 季度，摆在眼前的首要问题是关税问题，截至今年 3 月特朗普累计对华加征 20%关税，4 月 2 日再次加征 34%，合计加征 54%，而我国则第一时间开展对等反制措施。全球 权益市场、大宗商品市场都出现了剧烈震动。受限于篇幅，我们不量化地研判关税政策的调整会对于全球经济造成怎样的影响，只探讨关税会不会如预期般给世界带来更大的通胀抑或是另一条未曾设想的道路。我们之前用一个比喻来形容过去十年的世界经济，像是一艘逆流而上的船，中美双方作为最有力量的两位纤夫，拉动船只穿过激流，征服险滩，走过了无数的风雨。但随着时 间的推移，双方的关系日趋紧张，两位纤夫使力的方向开始出现了不一致，船只失去前进的动力转而不停地在水中打转。如果以金油比来衡量我们所处的经济周期，高金油比代表金融属性强的黄金需求高于供需属性强的原油需求。我们以 COMEX 金价和 WTI 原油价格计算的金油比，从2024 年开始摆脱运行区间加速上行，并且在今年一季度突破 45，达到了过去 40 年中的次高位，仅次于因为新冠疫情所导致的极端低油价阶段。这也反映出自 2024 年开始，市场抗通胀需求强烈，而经济活动处于偏弱状态。而在本月初，由于众所周知的原因，一位纤夫宣布放下手中纤绳，随后另一位纤夫也对等地放下纤绳。那么对于失去了牵引力的船，可以想见的是，并不会继续原地打转，更大的可能是船将顺流而下。我们认为，关税政策无法造成通胀，相反很可能会导向全球衰退，通胀水平下行。原本供应链紧张、物流紧张、缺乏资本开支等一系列原因都使得商品供给扩张受限，这才造成在需求偏弱的环境下通胀水平持续高企。如今，关税政策粗暴地打断了供需之间的联系，由于收入并未改变，关税对抗势必使得商品定价更加紊乱，低迷的需求无法承接关税的转移，而中间制造业本身的利润率也没有消化关税的空间，只能进一步传导至大宗端。关税是对于供需双方的最后惩罚，造成成本坍缩，叠加需求低迷，衰退梦魇重回。 总的来说，2025 年的经济局势和我们去年以来的判断比较一致。国内自身经济开局平稳，但 仍有阶段性压力，信贷脉冲的领先指标有抬升之势，而传导至经济周期仍有时滞。海外衰退风险陡然增加，欧美世界全面加速右转，财政宽松后遗症开始加速暴露。在衰退前期，美元流动性会阶段性流出美国本土，而进入衰退中后期，作为避险货币的美元需求将显著提升，强美元意味着全球流动性收紧，对于全球金融市场造成巨大负面冲击，后续美元何时见顶取决于非美经济体复苏情况。所以，我们坚持去年以来的，经济的底部和企业盈利的底部很可能与潜在的海外负面冲击重合于 2025 年的二三季度的判断。 当前市场经过一季度以来的结构分化，科创 50 估值处于历史极高水平，上证 50、沪深 300、 中证 800 等宽基指数估值处于历史中等水平。我们认为，A 股市场会重新回归以内为主，在政策不断加力的背景下，形成先稳后升之势。考虑潜在的冲击，我们从仓位的角度上将组合仓位控制在较低位置，从行业配置角度，我们变化不大，政策端提振内需优先级明显抬升，对于底部的消费行业、制造业都有所配置，最后配置强逆周期属性的公用事业作为平衡。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 无。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产的 序号 项目 金额(元) 比例(%) 1 权益投资 214,875,469.17 81.30 其中：股票 214,875,469.17 81.30 2 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融 - - 资产 6 银行存款和结算备付金合计 34,644,408.51 13.11 7 其他各项资产 14,782,350.86 5.59 8 合计 264,302,228.54 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 占基金资产净值 代码 行业类别 公允价值（元） 比例（％） A 农、林、牧、渔业 11,201,000.00 4.25 - - B 采矿业 C 制造业 71,556,142.27 27.13 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 37,153,500.00 14.09 E 建筑业 13,656,000.00 5.18 F 批发和零售业 11,009,524.54 4.17 G 交通运输、仓储和邮政业 27,000,000.00 10.24 H 住宿和餐饮业 5,332,000.00 2.02 I 信息传输、软件和信息技术服务业 - - J 金融业 - - K 房地产业 20,564,000.00 7.80 L 租赁和商务服务业 13,543,986.00 5.14 M 科学研究和技术服务业 134,316.36 0.05 N 水利、环境和公共设施管理业 3,725,000.00 1.41 O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 214,875,469.17 81.48 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产净 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 值比例(％) 1 600519 贵州茅台 8,000 12,488,000.00 4.74 2 600737 中粮糖业 1,000,000 9,600,000.00 3.64 3 601991 大唐发电 2,990,000 8,820,500.00 3.34 4 601111 中国国航 1,200,000 8,544,000.00 3.24 5 600029 南方航空 1,500,000 8,520,000.00 3.23 6 600011 华能国际 1,200,000 8,304,000.00 3.15 7 600528 中铁工业 1,000,000 8,220,000.00 3.12 8 601800 中国交建 800,000 7,320,000.00 2.78 9 601888 中国中免 120,930 7,279,986.00 2.76 10 000858 五 粮 液 55,000 7,224,250.00 2.74 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本基金本报告期末未持有债券。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 本基金本报告期末未持有债券。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.11投资组合报告附注 5.11.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。 5.11.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 99,384.83 2 应收证券清算款 11,178,677.03 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 3,504,289.00 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 14,782,350.86 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 国泰央企改革股票A 国泰央企改革股票C 本报告期期初基金份额总额 113,105,705.42 65,033,313.67 报告期期间基金总申购份额 3,772,298.95 60,943,480.26 减：报告期期间基金总赎回份额 47,078,063.42 33,781,061.56 报告期期间基金拆分变动份额 - - 本报告期期末基金份额总额 69,799,940.95 92,195,732.37 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 单位：份 报告期期初管理人持有的本基金份额 70,947.14 报告期期间买入/申购总份额 - 报告期期间卖出/赎回总份额 - 报告期期末管理人持有的本基金份额 70,947.14 报告期期末持有的本基金份额占基金总份额比例（%） 0.04 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内，本基金的基金管理人未运用固有资金投资本基金。 §8 备查文件目录 8.1备查文件目录 1、关于准予国泰央企改革股票型证券投资基金注册的批复 2、国泰央企改革股票型证券投资基金基金合同 3、国泰央企改革股票型证券投资基金托管协议 4、报告期内披露的各项公告 5、法律法规要求备查的其他文件 8.2存放地点 本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市虹口区公平路18号8号楼嘉昱大厦15-20 层。 基金托管人住所。 8.3查阅方式 可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。 客户服务中心电话：（021）31089000，400-888-8688 客户投诉电话：（021）31089000 公司网址：http://www.gtfund.com 国泰基金管理有限公司 二〇二五年四月二十二日