银华信用季季红债券型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 4 月 21 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 04 月 17 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 01 月 01 日起至 03 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华信用季季红债券 基金主代码 000286 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2013 年 9 月 18 日 报告期末基金份额总额 2,570,664,757.72 份 投资目标 本基金以信用债券为主要投资对象，在控制信用风险的 前提下，力求为基金持有人提供稳健的当期收益和总投 资回报。 投资策略 本基金通过“自上而下”的战略性资产配置和“自下而 上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策 略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产 配置，“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风 险和信用风险进行度量和定价，同时结合市场的流动性 状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率 较高的品种进行投资。 本基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产比例 不低于基金资产的 80%，其中信用债券投资比例不低于 非现金基金资产的 80%；本基金持有现金或到期日在一 年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。其中，现 金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 业绩比较基准 中债综合指数（全价）。 风险收益特征 本基金预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混 合型基金和股票型基金。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 银华信用季季红债 银华信用季季红债 银华信用季季红债 券 A 券 C 券 D 下属分级基金的交易代码 000286 010986 019383 报告期末下属分级基金的份额总额 1,453,883,252.53 763,573,354.23份353,208,150.96份 份 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日） 银华信用季季红债券 A 银华信用季季红债券 C 银华信用季季红债券 D 1.本期已实现收益 8,850,395.69 1,941,640.85 703,983.77 2.本期利润 -2,088,378.08 7,239.75 78,202.93 3.加权平均基金份额本期利 -0.0014 0.0000 0.0007 润 4.期末基金资产净值 1,537,774,324.39 780,481,284.06 373,609,249.02 5.期末基金份额净值 1.0577 1.0221 1.0578 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2、本报告中所列示的基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，例如：基金的认购、申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 银华信用季季红债券 A 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 -0.13% 0.06% -1.19% 0.11% 1.06% -0.05% 过去六个月 1.81% 0.08% 1.02% 0.11% 0.79% -0.03% 过去一年 3.14% 0.07% 2.35% 0.10% 0.79% -0.03% 过去三年 9.16% 0.05% 6.31% 0.07% 2.85% -0.02% 过去五年 15.27% 0.05% 6.60% 0.07% 8.67% -0.02% 自基金合同 70.10% 0.08% 18.51% 0.08% 51.59% 0.00% 生效起至今 银华信用季季红债券 C 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 -0.17% 0.06% -1.19% 0.11% 1.02% -0.05% 过去六个月 1.75% 0.08% 1.02% 0.11% 0.73% -0.03% 过去一年 3.04% 0.07% 2.35% 0.10% 0.69% -0.03% 过去三年 8.84% 0.05% 6.31% 0.07% 2.53% -0.02% 自基金合同 14.02% 0.05% 9.21% 0.06% 4.81% -0.01% 生效起至今 银华信用季季红债券 D 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 -0.13% 0.06% -1.19% 0.11% 1.06% -0.05% 过去六个月 1.82% 0.08% 1.02% 0.11% 0.80% -0.03% 过去一年 3.14% 0.07% 2.35% 0.10% 0.79% -0.03% 自基金合同 4.30% 0.06% 4.03% 0.08% 0.27% -0.02% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同的规定：本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的 80%，其中信用债券投资比例不低于非现金基金资产的 80%；本基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 硕士学位。曾就职于信达证券股份有限公 司。2015 年 4 月加入银华基金，历任投 资管理三部固收研究部宏观利率研究员、 投资管理三部基金经理助理、基金经理， 现任固定收益投资管理部基金经理。自 2020 年 10 月 20 日至 2021 年 10 月 18 日 担任银华岁盈定期开放债券型证券投资 李丹女 本基金的 2021 年3 月 24 - 11.5 年 基金基金经理，自 2021 年 2 月 23 日起兼 士 基金经理 日 任银华纯债信用主题债券型证券投资基 金（LOF）基金经理，自 2021 年 3 月 24 日至2022年1月25日兼任银华添泽定期 开放债券型证券投资基金基金经理，自 2021 年 3 月 24 日起兼任银华信用季季红 债券型证券投资基金、银华信用四季红债 券型证券投资基金基金经理，自 2021 年 5 月 27 日至 2023 年 7 月 11 日兼任银华 汇盈一年持有期混合型证券投资基金基 金经理，自 2021 年 5 月 27 日至 2023 年 11 月22日兼任银华招利一年持有期混合 型证券投资基金基金经理，自 2021 年 7 月 23 日起兼任银华华茂定期开放债券型 证券投资基金基金经理，自 2022 年 1 月 26 日兼任银华永盛债券型证券投资基金 基金经理，自 2022 年 9 月 8 日起兼任银 华绿色低碳债券型证券投资基金基金经 理。具有从业资格。国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华信用季季红债券型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，完善相应制度及流程，通过系统和人工等各种方式在各业务环节严格控制交易公平执行，公平对待旗下管理的所有基金和投资组合。本基金管理人对旗下所有投资组合过去一个季度不同时间窗内 （1 日内、3 日内及 5 日内）同向交易的交易价差从 T 检验（置信度为 95%）和溢价率占优频率等 方面进行了专项分析，未发现违反公平交易制度的异常情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2025 年一季度，经济平稳开局，结构呈现一定分化。一季度中采制造业 PMI 读数分别为 1 月 49.1、2 月 50.2、3 月 50.5，2-3 月景气度均保持在枯荣线以上。1-2 月工业增加值同比 5.9%， 生产端表现平稳。需求端方面：1）以美元计价的 2025 年 1-2 月出口同比 2.3%，同比读数有所回 落。2）1-2 月固定资产投资累计增速 4.1%，较 2024 全年累计增速 3.2%有所提高，其中基建和制 造业是投资重要支撑，地产边际回升但仍处于负增状态；3）1-2 月社会零售总额累计同比 4%，较 2024 全年累计同比 3.5%有所上升。物价方面，居民消费价格指数有所回落，1-2 月 CPI 当月同比 分别为 0.5%、-0.7%，PPI 同比分别为-2.3%、-2.2%。 债券市场方面，在资金价格、风险偏好大幅抬升等多重因素影响下，债券收益率于年初小幅下行后出现较大幅度调整。整个一季度来看，利率债方面，短端 1 年国债、1 年国开债收益率分 别上行 45bp、44bp 至 1.54%、1.64%，长端 10 年国债、10 年国开债收益率分别上行 14bp、11bp 至 1.81%、1.84%，超长端 30 年国债上行 11bp 至 2.02%。信用债方面，1、3、5、10 年 AAA 中票 收益率分别上行 26bp、27bp、24bp、13bp，1、3、5、10 年 AA+中票收益率分上行 22bp、18bp、18bp、16bp，1、3、5 年 AA 中票收益率分别下行 17bp、17bp、15bp，信用利差中短端压缩、长端小幅走阔。 可转债方面，春节后权益市场在科技板块带动下显著走强，3 月进入盘整阶段。上证指数、 中证 1000 和上证 50 一季度分别变动-0.48%、4.51%、-0.71%，小盘股表现好于大盘股。可转债方面，中证转债一季度上涨 3.13%。今年以来，债券市场的溢出需求叠加转债供给偏少，共同支撑转债估值上行。 本季度，本基金根据市场变化做出了调整，根据不同品种的性价比优化了持仓结构。 展望后市，目前 PMI 等经济指标反映出基本面仍存在内部结构明显分化的特征，新动能韧性 较强，传统周期链条仍然偏弱。结合价格指标来看，内需企稳仍需政策持续发力。中长期利率水平由资金的供需关系决定，当前利率大幅上行的风险相对可控。后续对于利率走势的判断仍需密切观察实体融资需求的边际变化。 二季度货币政策有望维持适度宽松。当前货币政策工具箱持续丰富，投放流动性的方式较多，对于货币政策宽松的判断，既需要关注传统的降息/降准信号，也需要关注结构性货币政策工具对于市场流动性的影响。二季度来看，资金中枢有望稳中趋降，央行多次表态“择机降准降息”，流动性有望保持合理充裕。 综上，当前的宏观环境下，债券资产仍然存在投资机会，且信用债在供需紧平衡的支撑下存在信用利差进一步压缩的可能性。同时，低利率环境下，市场波动加大，细分资产轮动以及交易策略的重要性上升。可转债方面，转债资产是今年传统泛固收产品增厚收益的重要品种。市场风险偏好抬升叠加转债供需矛盾显现，投资者对于可转债资产有较为旺盛的配置需求，纯债溢出效 应有望驱动转债估值维持在较高水平。我们认为，年内可转债的投资机会来自于市场波动中的逆向投资，仓位择时和个券选择均有意义。 后续本基金投资操作上将加大在择时、债券品种选择、杠杆水平等方面的灵活度，密切关注市场预期与现实偏离时的资产价格波动，通过逆向操作捕捉市场投资机会。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末银华信用季季红债券 A 基金份额净值为 1.0577 元，本报告期基金份额净值增 长率为-0.13%；截至本报告期末银华信用季季红债券 C 基金份额净值为 1.0221 元，本报告期基金份额净值增长率为-0.17%；截至本报告期末银华信用季季红债券 D 基金份额净值为 1.0578 元，本报告期基金份额净值增长率为-0.13%；业绩比较基准收益率为-1.19%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 3,294,218,084.87 95.81 其中：债券 3,294,218,084.87 95.81 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 80,009,424.66 2.33 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 45,858,429.17 1.33 8 其他资产 18,288,720.45 0.53 9 合计 3,438,374,659.15 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有境内股票。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有港股通投资股票。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 国家债券 81,448,854.40 3.03 2 央行票据 - - 3 金融债券 1,538,236,433.40 57.14 其中：政策性金融债 339,708,964.38 12.62 4 企业债券 357,232,397.27 13.27 5 企业短期融资券 150,845,671.23 5.60 6 中期票据 1,074,196,535.94 39.91 7 可转债（可交换债） 92,258,192.63 3.43 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 3,294,218,084.87 122.38 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 200212 20 国开 12 1,200,000 123,453,994.52 4.59 2 232380089 23 中信银行二级资本债 1,000,000 104,650,153.42 3.89 01A 3 012483663 24 中国保利 SCP002 1,000,000 100,699,890.41 3.74 4 240405 24 农发 05 800,000 83,033,073.97 3.08 5 102282256 22 国盛 MTN003 800,000 82,624,455.89 3.07 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 注：本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 注：本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.9.1 本期国债期货投资政策 本基金在本报告期未投资国债期货。 5.9.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 注：本基金本报告期末未持有国债期货。 5.9.3 本期国债期货投资评价 本基金在本报告期未投资国债期货。 5.10 投资组合报告附注 5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.10.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金本报告期末未持有股票，因此本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。 5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 58,253.94 2 应收证券清算款 77,401.25 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 18,153,065.26 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 18,288,720.45 5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 113042 上银转债 14,769,520.21 0.55 2 113052 兴业转债 12,194,872.57 0.45 3 110073 国投转债 6,762,312.33 0.25 4 110081 闻泰转债 5,754,715.82 0.21 5 113616 韦尔转债 5,012,641.07 0.19 6 113641 华友转债 4,684,648.80 0.17 7 113673 岱美转债 3,632,429.28 0.13 8 118031 天 23 转债 3,284,525.85 0.12 9 127056 中特转债 3,251,991.78 0.12 10 113062 常银转债 2,376,828.01 0.09 11 123145 药石转债 2,184,782.99 0.08 12 128141 旺能转债 2,157,657.73 0.08 13 113658 密卫转债 1,995,411.02 0.07 14 118030 睿创转债 1,983,621.45 0.07 15 127060 湘佳转债 1,962,270.95 0.07 16 123221 力诺转债 1,903,602.43 0.07 17 128136 立讯转债 1,580,033.82 0.06 18 123119 康泰转 2 1,548,393.14 0.06 19 123240 楚天转债 1,532,161.45 0.06 20 113067 燃 23 转债 1,503,717.18 0.06 21 113632 鹤 21 转债 1,258,338.36 0.05 22 128081 海亮转债 1,140,942.47 0.04 23 118012 微芯转债 1,126,749.72 0.04 24 113579 健友转债 1,123,432.05 0.04 25 113058 友发转债 1,087,439.18 0.04 26 113685 升 24 转债 983,980.49 0.04 27 123204 金丹转债 906,803.80 0.03 28 127052 西子转债 830,496.32 0.03 29 113051 节能转债 763,703.86 0.03 5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有差异。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 银华信用季季红 银华信用季季红 银华信用季季 债券 A 债券 C 红债券 D 报告期期初基金份额总额 1,525,639,041.11 152,437,478.75 87,955,007.80 报告期期间基金总申购份额 100,794,790.58 1,085,509,160.98 303,461,336.61 减:报告期期间基金总赎回份额 172,550,579.16 474,373,285.50 38,208,193.45 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - - - 少以“-”填列） 报告期期末基金份额总额 1,453,883,252.53 763,573,354.23 353,208,150.96 注：如有相应情况，总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 注：本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 本基金管理人于 2025 年 1 月 10 日披露了《银华信用季季红债券型证券投资基金分红公告》， 本基金以 2024 年 12 月 31 日为收益分配基准日，向 2025 年 1 月 13 日注册登记在册的持有人进行 分红，A 类基金份额每 10 份基金份额分红 0.09 元，C 类基金份额每 10 份基金份额分红 0.085 元， D 类基金份额每 10 份基金份额分红 0.09 元。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 9.1.1 银华信用季季红债券型证券投资基金基金募集申请获中国证监会注册的文件 9.1.2《银华信用季季红债券型证券投资基金基金合同》 9.1.3《银华信用季季红债券型证券投资基金招募说明书》 9.1.4《银华信用季季红债券型证券投资基金托管协议》 9.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 9.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 9.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 9.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 9.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及托管人住所，供公众查阅、复制。 9.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相 关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2025 年 4 月 21 日