风险等级

中风险

业绩比较标准

沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

基金经理

尹涛 -- 基金经理

投资目标

在充分控制基金资产风险、保持基金资产流动性的前提下,主要投资于受益于内需增长行业中处于优势地位的上市公司,力争实现基金资产的长期稳定增值。

投资范围

具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

投资策略

1.资产配置 本基金在资产配置的过程中,将综合考虑宏观经济形势和证券市场风险收益状况等两方面因素。具体而言,首先,本基金将通过对各项宏观经济指标,包括政策指标和金融指标等的跟踪、观察与分析,判断宏观经济在经济周期中所处的阶段及其变化趋势;其次,本基金将通过对各项市场指标,包括全市场PE、PB、A-H股溢价、市场成交量等指标的跟踪、观察和分析,判断股票、债券等资产的风险收益状况,作为基金资产在股票、债券等大类资产之间进行配置以及动态调整的依据。 2.股票投资 (1)行业配置 根据推动经济增长的“三驾马车”--消费、投资和出口在推动经济增长过程中的不同作用和构成比例,经济发展模式有两种:如果经济体主要依靠国内需求来实现经济增长,则称为内需导向型经济;与之相对应的则称为出口导向型经济。就我国的经济发展历程而言,自改革开放以来,我国成功实施了鼓励出口的经济发展战略,实现了举世瞩目的经济增长,经济总量已经跃居世界第三,但过度依赖出口的发展模式使我国经济增长中潜伏了两大风险:当出口需求旺盛时,容易引发经济过热的局面,当出口需求萎缩时,则容易造成总需求不足的局面,使得生产和投资收缩、产能过剩矛盾凸显,对经济稳定健康发展造成极大危害,特别是2008年以来全球经济危机的爆发更是宣告我国过去的经济发展模式已经无法适应新环境下的要求。为此,党中央、国务院明确提出把转变经济发展方式、扩大内需、促进消费确立为促进国民经济发展的长期战略方针和基本立足点,并已经采取了一系列政策措施。可见,中国向内需导向型经济转变是中国经济发展的必然趋势,内需的长期持续增长将成为未来经济发展中重要的主题和亮点。 因此,本基金认为,受益于中国向内需导向型经济转变以及内需增长在中国经济增长中的作用逐渐增大,受益于内需增长的行业将获得良好的发展机遇,从而存在投资机会。 基于行业的发展,往往既有外部需求增长的刺激因素,也有内部需求增长的推动因素的现实,本基金在投资管理中对于受益于内需增长的行业的界定,将通过分析行业发展的主要受益因素的方法去识别和判断,即从行业的产品和服务的市场、未来增长的动力来源等方面,分析营业收入、净利润、现金流等指标,判断行业发展的主要驱动力是否是中国内部需求增长,将主要受益于中国内部需求的增长的行业界定为受益于内需增长的行业。受益于内需增长的行业可以分为以下两大类: 第一类是受益于国内消费需求增长的行业: 本基金认为,内需包括国内消费需求和国内投资需求,向内需导向型经济发展模式转变意味着国内消费需求和国内投资需求的加大投入;进一步分析消费与投资的关系,由于投资的最终目标是服务于消费,内需长期持续增长的基础和最终动力是消费的长期增长。伴随着国内消费在国家经济和社会生活中重要性的逐步提升,服务于国内消费需求的行业将从中受益。受益于国内消费需求的行业是指以下两类行业:其一是面向消费终端的行业,例如食品饮料、房地产、医药、家电、金融保险、批发零售、传媒、社会服务等行业,其二是为消费终端行业提供原材料、中间产品和服务的行业,例如化工、交通运输、信息技术等行业。 第二类是受益于国内投资需求增长的行业: 国内消费在国民经济中成分的提升,不仅需要也会促进国内投资需求的相应增长。因为消费需求和投资需求在一定程度上具有互相影响、互相促进的关系。此外,与消费需求增长相对稳定、不易发生急剧变动的特点相比,投资需求具有变动幅度较大的特点,在总需求不足,特别是国家经济形势不好、消费不足或者短时间内难以迅速提升消费需求的情形下,欲扩大总需求,推动经济发展,必然要刺激投资需求,由此推动相关行业发展。受益于国内投资需求增长的行业,指工程建筑、工程机械、建材、煤炭、石油等行业。 本基金在进行受益于内需增长行业的具体行业配置时,将综合考虑由宏观经济形势和国家政策导向等因素决定的内需增长趋势、各行业受益程度以及行业估值水平等因素,确定和动态调整股票资产在各行业中的配置比例。 本基金将至少80%基金股票资产投资于受益于内需增长的行业。为了增强投资收益,本基金可以对于受益于外需增长行业进行配置,但对受益于外需增长行业的配置比例最高不超过基金股票资产的20%。 本基金在进行受益于外需增长行业的具体配置时,首先,将从实体经济的角度,分析全球经济发展形势、世界各国对中国产品和服务需求的增长趋势;其次,考察人民币相对于世界主要货币的汇率变化情况,并分析其对行业整体产生的影响;最后,考察国际贸易环境,即全球贸易自由化、签订双边或多边自由贸易协定等有利因素以及发生贸易摩擦、贸易保护主义抬头等不利因素对中国出口的影响。本基金将在严格遵守基金合同约定的资产配置比例的基础上,综合考虑包括以上三方面在内等多种因素,判断各行业在外需增长过程中的受益程度,并结合行业估值水平,确定和动态调整股票资产在受益于外需增长行业的整体配置比例和相关具体行业的投资比例。 (2)个股选择 1)受益于内需增长行业中的个股选择策略 本基金认为,中国向内需导向型经济转变以及内需增长在中国经济增长中的作用逐渐增大,将为许多行业在整体上带来良好的发展机遇,但是,在日益成熟的市场经济环境下,对处于该行业的各个上市公司而言,却往往意味着更为激烈的市场竞争,受益于内需增长的程度各不一样。因此,本基金将首先考察上市公司在行业竞争中所处的地位,从中挑选出处于优势地位从而充分受益的上市公司;其次,本基金认为,上市公司要在变革的时代中把握机遇,从而长久地保持优势地位,还需要具备应对变革环境的自身特质。 通过以上两步优选出处于优势地位的上市公司之后,本基金将通过财务指标的分析,验证和补充优选的结果;最后,本基金将对拟投资股票进行估值水平分析和流动性筛选,筛选出具有估值吸引力和足够流动性的投资标的。 ① 上市公司竞争地位分析 上市公司竞争地位分析,是指从静态角度和动态角度分析上市公司在行业所处的地位,判断上市公司是否在竞争中处于优势地位,是否可以比行业中竞争对手更能充分的享受内需增长给中国经济增长带来的投资收益机会。从静态的角度分析,影响上市公司竞争地位的因素包括行业内部竞争格局、上市公司议价能力、上市公司规模经济、替代品的威胁等;从动态的角度分析,则主要指潜在竞争对手进入行业的壁垒。 A 行业内部竞争格局 行业内部竞争格局,是指上市公司在行业内竞争对手的数量、规模和市场份额的分布情况。本基金认为,如果行业处于分散竞争状态,上市公司和竞争对手力量相当,即使行业整体由于内需增长而获得发展机遇,上市公司也容易因为价格竞争、加大广告投入、争夺分销渠道等行为增加竞争性支出、减少受益程度;反之,如果上市公司在行业中处于垄断地位、或者和竞争对手处于寡头竞争状态,或者由于地域区隔等因素形成保护,则上市公司在享受市场规模增长时,无须过多增加竞争性支出,受益程度将更加充分。 本基金将着重优选在行业内处于垄断地位或者寡头地位,或者由于受到地域区隔等因素保护,从而处于优势地位的上市公司,作为本基金的股票投资对象。 B 上市公司议价能力 上市公司议价能力,指上市公司相对于上游供应商和下游顾客的议价能力,即上市公司是否掌握处于优势地位的选择权和主动权。本基金认为,如果上市公司相对供应商和顾客处于弱势地位,即使行业整体由于内需增长而获得发展机遇,也容易由于供应商的抬价行为或者顾客的压价行为减少受益程度;反之,如果上市公司相对供应商和顾客处于强势地位,拥有较强的议价能力,则受益程度将更加充分。 本基金将着重优选议价能力强、处于优势地位的上市公司,作为本基金的股票投资对象。 C 上市公司规模经济 规模经济是指在特定阶段内,公司生产的产品和提供的服务绝对量增加时,其单位成本下降的情况。这主要是由于公司在一定的前期投入基础上,随着经营规模的扩大、产能利用率的提高,使得每单位产品和服务的固定成本下降,从而得以提高整体利润水平。本基金认为,如果上市公司不处于规模经济阶段,即使行业整体由于内需增长而获得发展机遇,也容易由于成本的同步提升减少受益程度;反之,如果上市公司处于规模经济阶段,则受益程度将更加充分。 本基金将着重优选处于规模经济阶段、从而处于优势地位的上市公司,作为本基金的股票投资对象。 D 替代品的威胁 上市公司除了面对同行业企业的竞争外,还可能由于其所生产的产品与其他行业的产品互为替代品而面临来自其他行业中企业的替代品的激烈竞争。本基金认为,如果上市公司面临替代品的强烈威胁,即替代品价格低、质量好、用户转换成本低,则来自替代品生产者的竞争压力越大,即使行业整体由于内需增长而获得发展机遇,也容易由于替代品生产者的竞争行为减少受益程度;反之,如果上市公司不存在来自替代品的威胁或者受到的替代品威胁较小,则受益程度将更加充分。 本基金将着重优选行业中不存在来自替代品的威胁或者受到替代品威胁较小、从而处于优势地位的上市公司,作为本基金的股票投资对象。 E 潜在竞争对手进入行业的壁垒 上市公司竞争地位分析,除了对来自行业内现有竞争对手以及行业外替代品生产者等竞争行为进行分析之外,还需要从动态和发展的眼光,分析潜在竞争者进入行业给公司竞争地位带来的影响。公司抵御潜在竞争者进入行业的能力,主要是指关于潜在竞争者进入行业所涉及的资金壁垒、资源壁垒、技术壁垒、人才壁垒、渠道壁垒等方面,公司具有的抵御潜在竞争者的能力。本基金认为,如果上市公司抵御潜在竞争者进入行业的能力较弱,即使行业整体由于内需增长而获得发展机遇,上市公司也容易由于新竞争者的加入、竞争加剧而减少受益程度;反之,如果上市公司抵御潜在竞争者进入行业的能力较强,则上市公司可以轻易摆脱潜在竞争对手进入行业的威胁,受益于内需增长的程度将更加充分。 本基金将着重优选行业进入壁垒较高、从而处于优势地位的上市公司,作为本基金的股票投资对象。 ②应对变革环境的自身特质分析 本基金认为,向内需导向型经济转变是中国经济发展模式的深刻变革,对于上市公司而言,要在变革的时代中把握机遇、战胜挑战,需要具备相应的应对变革环境的自身特质,主要是前瞻性的发展战略和良好的创新能力。 A 发展战略分析 公司发展战略是公司整体性、长期性、基本性的谋略,包括明确市场定位、树立战略目标、制定战略措施等方面。本基金认为,在变革的时代中,公司面临的市场规模、竞争对手、利润来源都可能发生巨大的变化,如果公司能够以前瞻性的眼光正确判断、提前布局,则能够占据主动,保持和不断增强竞争地位;反之,如果一味因循守旧、被动应对,即使目前处于有利位置,未来也可能被竞争对手超越,丧失优势。 因此,本基金将通过分析公司的发展战略、发展计划,判断上市公司发展战略是否具备足够的前瞻性,从中挖掘出能够在变革环境中保持长期优势地位的上市公司。 B 创新能力分析 公司创新,既包括内部的管理模式创新、技术创新,也包括外在的产品和服务创新等方面。本基金认为,面对市场环境的迅速变化,如果公司具备良好的创新能力,能够顺应趋势、及时发现机遇并先于竞争对手进行创新,则能够抢占先机、成为引领行业发展的领导者,从而保持和不断增强竞争地位;否则,如果缺乏创新能力、处处落后,则注定只能成为行业的追随者,甚至是被淘汰。 因此,本基金将通过分析公司管理模式创新、技术创新等内部创新情况,以及公司产品和服务的创新速度和力度,判断上市公司是否具备足够的创新能力,从中挖掘出能够在变革环境中保持长期优势地位的上市公司。 ③财务指标分析 本基金认为,各类财务指标是分析上市公司最直接和最重要的方法之一,因此,本基金将通过财务指标分析,验证通过上述步骤筛选出的上市公司的竞争地位。具体而言,本基金将通过公司净资产收益率、每股营业收入等指标与行业平均水平的比较,分析上市公司在行业中所处的地位;通过主营业务利润率、收入现金比率等指标,分析上市公司相对上下游的议价能力;通过分析上市公司每股收益增长率、每股经营性现金流增长率等指标,分析上市公司发展战略、创新行动的实施效果。 此外,根据反映行业特性的关键指标的不同,本基金在财务指标分析过程中,还将通过比较分析方法,重点关注关键指标居于行业前二分之一的上市公司,以及趋势分析的方法,重点关注关键指标改善趋势明显的上市公司,作为对上述优选结果的补充。 ④估值水平分析和流动性筛选 本基金对于经过上述标准筛选出来的上市公司,进一步考察股票的估值水平和流动性,以构建股票组合。本基金将结合绝对估值和相对估值方法,分析投资的安全边际,并通过估值水平的历史纵向比较和与同行业、全市场横向比较,筛选出具有估值吸引力的上市公司;此外,为了保持投资组合的流动性,本基金还将对拟投资股票的流通市值规模和交易活跃程度进行分析,筛选出具有足够流动性的投资标的。 2)受益于外需增长行业中的个股选择策略 本基金在严格遵守基金合同约定的资产配置比例的基础上,将通过投资于受益于外需增长行业中的优质上市公司,以增加组合超额收益、分散组合风险。其中,本基金将从拥有自主知识产权、掌握核心生产技术、在国际上具备品牌认可度、拥有成本优势等角度,重点选择能够提供高附加值产品和服务、具有比较优势的产品和服务,从而保证足够的利润空间,并且估值合理、流动性充分的优质上市公司,力争实现基金资产的长期稳定增值。 3.债券投资 本基金的债券投资策略主要包括债券投资组合策略和个券选择策略。 (1)债券投资组合策略 本基金的投资组合策略采用自上而下进行分析,从宏观经济和货币政策等方面分析,判断未来的利率走势,从而确定债券资产的配置策略;同时,在日常的操作中综合运用久期管理、收益率曲线形变预测等组合管理手段进行债券日常管理。 1)久期管理 本基金通过宏观经济及政策形势分析,对未来利率走势进行判断,在充分保证流动性的前提下,确定债券组合久期以及可以调整的范围。 2)收益率曲线形变预测 收益率曲线形状的变化将直接影响本基金债券组合的收益情况。本基金将根据宏观面、货币政策面等综合因素,对收益率曲线变化进行预测,在保证债券流动性的前提下,适时采用子弹、杠铃或梯形策略构造组合。 (2)个券选择策略 在个券选择上,本基金重点考虑个券的流动性,包括是否可以进行质押融资回购等要素,还将根据对未来利率走势的判断,综合运用收益率曲线估值、信用风险分析等方法来评估个券的投资价值。此外,对于可转换债券等内嵌期权的债券,还将通过运用金融工程的方法对期权价值进行判断,最终确定其投资策略。 本基金将重点关注具有以下一项或者多项特征的债券: 1)信用等级高、流动性好; 2)资信状况良好、未来信用评级趋于稳定或有明显改善的企业发行的债券; 3)在剩余期限和信用等级等因素基本一致的前提下,运用收益率曲线模型或其他相关估值模型进行估值后,市场交易价格被低估的债券; 4)公司基本面良好,具备良好的成长空间与潜力,转股溢价率合理、有一定下行保护的可转债。 4.其他金融工具 本基金的权证投资将以保值为主要投资策略,以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的。本基金在权证投资中以对应的标的证券的基本面为基础,结合权证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行定价;利用权证衍生工具的特性,通过权证与证券的组合投资,来达到改善组合风险收益特征的目的,包括但不限于杠杆交易策略、看跌保护组合策略、保护组合成本策略、获利保护策略、买入跨式投资策略等。